别再看空了！中国制造业PMI大幅回升，重回50荣枯线之上！

周日(3月31日)，据国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据显示，中国3月官方制造业PMI录得50.5%，环比上升1.3个百分点，重回50荣枯线上方。

同时公布的数据显示，中国3月非制造业PMI录得54.8%，环比上升0.5个百分点，表明非制造业总体保持平稳较快增长。中国3月综合PMI录得54.0%，环比上升1.6个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。

对于此次数据，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读为，制造业采购经理指数升至景气区间、非制造业商务活动指数稳中有升、综合PMI产出指数明显回升。

数据影响

作为观察中国经济的核心指标，制造业PMI大幅回升，将令对于中国经济放缓的悲观情绪消散，并提振股市、人民币、商品、商品货币等资产的看涨情绪。而避险资产，诸如黄金、日元等资产则可能面临下行压力。

不过，需注意的是，虽然此次公布的数据大幅好于市场预期，但季节性因素、宽松金融环境的影响较大，因此市场对于中国制造业PMI能否持续回升仍存分歧。投资者可等待周一公布的中国3月财新制造业PMI，以进一步观察数据含金量。

中国制造业采购经理指数运行情况

从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，低于上月0.4个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月上升3.0和4.0个百分点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

生产指数为52.7%，比上月上升3.2个百分点，重返临界点之上，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。

新订单指数为51.6%，比上月上升1.0个百分点，连续两个月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长。

原材料库存指数为48.4%，比上月回升2.1个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量有所减少，但降幅缩小。

从业人员指数为47.6%，比上月微升0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量降幅略有收窄。

供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间比上月有所加快。

机构观点

① 中信证券评3月PMI：复工强于需求 经济复苏仍需考验；
2019年3月制造业PMI指数重回扩张区间，非制造业PMI回升，各分项指标均有所回升，但回升幅度与历年3月相比并不高。产需两端来看，生产复苏强于需求，主要受春节后复工带动，就业指数回升幅度明显弱于季节性水平，剔除建筑业拉动效应后可能仍在走弱。季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验，宽松政策仍然值得期待，维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间，10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。

② 华泰证券李超团队：PMI季节性回升不意味着工业疲弱的反转 预计二季度央行有降息操作；
华泰证券李超团队认为，3月中采制造业PMI重回临界点以上，主要反映的是春节后月份的季节性反弹，预计4月PMI可能环比回落。PMI虽环比改善，但利润数据较弱说明工业生产后续乏力，今年各项政策以稳为主，财政政策提质增效为企业减税降费以支撑利润，降税、降电费的同时，也可能配合降息，预计二季度央行有降息操作，利率债仍有下行空间。本轮股市逻辑来自于外资流入推升赚钱效应带来的散户入市，预计仍可持续。进攻逻辑看好成长股龙头，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域；防守逻辑阶段性看多CPI与PPI剪刀差扩大带来的农产品、食品饮料、商贸零售等消费类行业盈利修复行情。

③ 中泰证券评3月PMI：生产与需求同步修复 高技术相关行业仍然看好；
中泰证券点评认为，积极政策驱动生产与需求同步修复，消费领域和高技术相关行业仍值得看好。3月制造业PMI为50.5，较2月回升1.3个百分点，表明春节后制造业开始明显复工；一季度均值49.7，较去年12月回升0.3个百分点，表明制造业中短期出现修复。3月生产指数、新订单指数分别为52.7、51.6，均较2月出现回升，表明生产和需求同步修复。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0、51.2和51.4，均明显高于制造业总体。表明消费领域和高技术相关行业仍值得看好。  

④ 兴业宏观评3月PMI：金融条件转松和季节性支撑PMI回升；
3月制造业PMI回升幅度有些超市场预期，金融条件改善支撑了PMI回升，季节性因素也有影响。3月制造业PMI中，大企业分项有所回落，而中、小企业分项明显回升，这里可能显示了宽信用的效果，因为宽信用对中小企业融资环境的改善要强于大企业。宽信用在1月份就带来了社融增速反弹，1-2月社融整体上偏强，对经济的拉动作用会逐步体现。

⑤ 国泰君安：PMI超预期，供需“都挺好”，最糟糕时刻已过；
国泰君安宏观团队认为，总体看3月经济数据出现改善，经济L型再添佐证。终端需求数据出现一定改善，30城房地产数据显示销售增速显著回暖， 汽车销售增速虽然在下行，但边际弱化程度趋缓，初显企稳迹象。3月PMI数据显著超出市场预期、超季节性，PMI领先指标显示PMI有进一步改善可能。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读

本月主要特点：一是生产活动加快，内需继续改善。春节过后，制造业逐步恢复正常生产，生产指数和新订单指数均升至6个月高点，其中生产指数为52.7%，高于上月3.2个百分点；新订单指数为51.6%，高于上月1.0个百分点，连续两个月扩张加快。表明随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地，供需两端有所回暖。

二是新动能较快增长，消费品行业运行稳定。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，均明显高于制造业总体。其中，农副食品加工和医药等制造业PMI均位于53.0%及以上相对较高景气区间。

三是价格指数上升，企业采购意愿增强。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，分别高于上月1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数升至扩张区间，为51.2%。

四是世界经济增长有所放缓，进出口动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%，虽环比有所上升，但继续位于临界点以下。

从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，低于上月0.4个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月上升3.0和4.0个百分点。