隔夜利率重回1.4% 流动性走向泛滥？

4月4日，央行公开市场操作继续保持静默，逆回购操作连停12个工作日，但这并不妨碍市场资金面维持宽松。早间，资金面宽松依旧，银行间市场资金利率涨跌互现，隔夜品种DR001加权价跌至1.4%一线，重回年初绝对低位。不过，分析人士认为，流动性宽松可能已到临界点，不会走向泛滥，货币市场利率下行空间已经不大。

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，故不开展逆回购操作。本周没有央行逆回购或MLF到期，全周央行公开市场操作实现零投放零回笼。

本周资金面持续宽松，原因有二：一是3月末财政大额支出，增加了较多的流动性，银行体系流动性总量从之前的“合理充裕水平”变为“较高水平”。二是月初流动性扰动因素少，税期影响未现，地方债国债发行又少，跨季后机构对预防性流动性的需求也出现下降。短期货币市场上呈现供大于求的格局，推动资金利率大幅走低。

不过，往后看，资金面难以走向更加宽松。原因也有两点：一是央行持续“断供”，流动性总量不会进一步上升；二是从下周起，税期等影响将会慢慢显现，尤其是到了月中时点上，税期和MLF到期会消耗不少流动性。

分析人士认为，短期资金面的确宽松，但难以变得更加宽松，下周一些扰动可能逐渐显现，流动性不至于泛滥，货币市场利率下行空间也已经不大。

事实上，早间在DR001大幅走低的同时，DR007则反弹了31bp至2.5%附近，交易所市场债券回购利率也普遍出现了反弹。