长期油价涨势受限？两大因素或是罪魁祸首，但美油增产存疑或提供转机

虽然油价进入2019年大幅反弹，5月27日石油分析师Nick Cunningham援引摩根士丹利的分析称，因美国页岩油产量增加、技术进步导致采油成本下滑、能源行业的税率下调等因素，中期油价将受限制。不过，摩根士丹利也承认这种预测存在风险，毕竟地缘政治一直是影响油市的一个重大因素。此外，全球石油需求是否减少也存在争议。因此，想正确预测油价轨迹依然不易。 

2019年油价大幅反弹，但美国页岩油增产、技术提高在长期或限制油价

进入2019年后，油价出现一波令人印象深刻的反弹，这种趋势一直持续到上周。不过，石油分析师Nick Cunningham警告称，油价的长期趋势看来仍不容乐观。摩根士丹利分析师在一份新报告中写道，油价下滑导致的通缩动能正在累积。

油价截至5月中旬的最近一次上涨，主要是地缘政治风险和供应导致的结果。中东地区不断加剧的紧张局势，以及委内瑞拉和伊朗等国的混乱局面，都没有显示出短期内消失的迹象。这些地缘政治因素将在未来几个季度对油价保持一定的上行压力。

然而，在此背景下，有几个变量可能给石油市场施加通缩压力。摩根士丹利注意到美国页岩油开采正在放缓，但2000亿桶页岩油资源的盈亏平衡在40-45美元/桶之间，人们越来越相信，到2025年之前，美国页岩油每年的开采量将增加100万桶/日以上。

此外，石油生产商正转向各种数字技术、机器人和自动化技术，以控制采油成本。摩根士丹利认为，这对个别石油公司来说是好事，但总体而言，这些措施限制了油价。

摩根士丹利还表示，页岩油资源本身就很丰富，因此成本更多地取决于开采后的工业流程。而随着技术的进步，成本会出现下滑。换句话说，摩根士丹利认为，中期油价将受到限制。这使得OPEC增产的空间很小。未来几年，该集团可能不得不维持减产。

油价受限意味着北美以外的投资可能会减少。这对美国和加拿大以外运营的公司、以及油田服务公司来说都是坏消息。摩根士丹利警告称:“对石油巨头和勘探开发公司而言，它们在成本曲线上的地位将比以往任何时候都更为关键。持续关注成本和资本效率仍将是一个关键的优先事项。”

摩根士丹利还指出，最重要的是，随着其他国家的政府试图与北美争夺资本，能源行业的税率可能会下降，而这也可能成为另一种通缩力量。

这种说法对美国页岩油相当乐观，但并不是所有人都同意。例如，盈亏平衡价格是否真的下降了那么多，这点还不是很清楚。有证据表明，二叠纪盆地的盈亏平衡数年来一直保持在50美元/桶左右，尽管有很多关于成本下滑的传言，但实际情况几乎没有变化。

美国石油能否增产依然存疑，需求疲软可能抑制油价，预测油价轨迹依然不易

与此同时，美国后碳研究所(Post Carbon Institute)最近的一份报告认为，钻井作业加强和产量的快速增长，都仅仅是前负荷生产，对提高最终发现的石油量几乎没有作用。行业越快开采出最好的油田，石油资源就能越快被开采出来。钻探商将被迫进入非核心地区，那里开采石油的成本更高，开采率也更低。

值得注意的是，摩根士丹利也承认其预测存在风险。例如，不能简单地把地缘政治视为一种即将消失的现象。事实上，自石油工业诞生以来，政治和动荡就一直是油市的重要特征。

此外，摩根士丹利还预计，美国勘探开发行业将继续相对较快地克服关键的运营瓶颈，不会对盈亏平衡造成重大影响。目前估计，因资源丰富的油田逐渐枯竭、天然气或水资源减少、石油质量问题、以及炼油系统吸收大量轻质原油能力等因素，最终将减缓石油产量增长，低于我们目前的预估值。”

此外，需求疲软也可能抑制油价。摩根士丹利指出，过去几年，石油需求以130万桶/日左右的速度增长，但到本世纪20年代中期，这一速度可能会降至80万桶/日。这也是大量辩论的主题——一些人认为需求放缓的速度甚至更快，而许多其他分析师认为，需求在2020年前甚至2030年前都相当强劲。如果需求不放缓，市场就需要更多的石油供应量，通缩理论可能会受到一定的削弱。

无论投资者是否同意摩根士丹利的观点，一个论点是真实的：无论美国页岩油行业发生什么情况--更具体地说，无论二叠纪盆地繁荣景象任何展开--对于其他全球石油市场来说，决定油价轨迹方面还有很长的路要走。